要点： 低风险套利体系的马曼买光精髓是什么？普通投资者可以从中吸取那些基本的投资要点？ 寻觅中长期内牛股的最根本法则是什么？普通投资者具体应该如何做？ 看好新能源和品牌中药及创新药两大板块的背后逻辑是什么？ 近期内A股和美股的潜在风险点有哪些？普通投资者应如何规避，如何保持业绩的然光稳定性？

主持人：新浪财经 李兀

嘉宾：曼然资管总经理马曼然。

时间：2022年7月19日20：00

马曼然：投资就像一门艺术，伏股伏股它不是票不票一个计算公式，它不像物理、便宜化学。转债债下物理、可转化学是跌空你只要精确地计算就能得到正确的结果，但是间极投资不是，投资里掺杂了很多因素：宏观经济、马曼买光行业、然光企业。伏股伏股你看一家企业的票不票时候，它不是便宜冰冷的数字，这个企业是转债债下有企业文化，有企业家精神，还有运气。就跟踢足球一样，能力也确实挺好的，但是能力好是不是一定拿世界杯冠军呢？真不一定，确实也有运气层面。所以，投资体系很重要，要没有一个能够经得住考验的投资模型和投资思想和体系的话，你可能在某一些点上会栽跟头，因为股市里面的坑太多了，谁也不能保证不踩坑，但是你要做到即便踩到坑，你也能全身而退，或者是把损失降到最低。所以，投资的艺术成分比较多。

刚才你谈到低风险套利，我觉得无风险套利可能是一个错误的定位，就是低风险套利。因为我们是做基金，我们做基金，首先在成立新产品的时候，肯定要考虑到回撤的问题。你要考虑回撤的问题，我们要做一些低风险套利的组合。比如说像一些可转债。

因为我们以前都是搞新能源汽车这个方向，今年搞了一些光伏这个方向，因为光伏也是中国的产业优势，中国的光伏产业在全球范围内是引领型的，是走在前面的。我们看到中国的光伏企业，产能上是世界第一，咱们的产品也出口到欧美，也是供不应求。这个行业未来将在能源革命里面，和新能源汽车一样，再过几十年，太阳能可能会逐步替代化石能源，成为一个主流能源。在这个行业里，我们肯定是要参与进来的。这个行业里的几个龙头公司，像通威、隆基或者是其它的公司，这些公司谁好谁不好我们都知道。但是参与这些公司的时候你就会面临一些问题，比如你进场的时点，这些股票不是特别便宜，你如果直接买股票，可能会面临一些回调的风险。当时很多这种股票有可转债，可转债在年初4、5月份可能只有120块钱，那个时候我们就买了它们的可转债。有一个什么好处呢？如果它们要是短期向下跌，我们因为有110、120块钱的可转债，这样它向下的空间就有限，因为它本身是个债。如果往上涨，我们就可以坐它的顺风车。所以，用可转债来替代现金，因为你要是持有现金，等着它跌，但是它万一不跌，你不就踏空了吗？所以，你就采用用可转债替代现金，坐这些龙头公司的顺风车。

这种事我们这么多年干了很多。比如前几年有一个小康转债，也是一百零几，当时我们看到了，当时我们就买入了。后来涨到160、170我就卖了，现在一看这个转债500块钱，当然也拿不到今天。去年我们又搞了一个锂电池的可转债。我们搞的新能源汽车、锂电池、光伏，其实都是这两年风口上的（行业），但是我们都提前埋伏。比如说像鹏辉能源的转债，去年鹏辉能源的转债110、120块钱的时候，我在节目上反复提醒轻型动力电池、小型动力电池，当时搞的鹏辉。结果后来涨到160、170，我们又卖了，现在回过头来看300、400了。今年我们又搞了一些光伏的转债，也是120、130块钱，现在可能涨到150、160，我这次打算吸取之前的教训，多拿一段时间，别涨30%、40%就跑，或者以后直接转成股票得了。

巴菲特买股票就喜欢买优先股，优先股有点类似于中国的可转债。如果这个公司的股票不涨，反正一年有10%的利息，大不了就赚10%，到期的时候我赎回就行了，我退出。如果股票涨了，到时转成股票就完事，道理是一样的。尤其是资金量比较大的，追求稳健的投资人，在看好一个方向的时候，可以去考虑很多这种情况。什么定增、可转债，很多折价比较大的，或者是套利空间比较明显的机会。

这算是一个安全垫，但这个都是一些工具性的东西，在我们整个操作的过程中，这个东西使用的比例比较低，而且它都是一个短期的现金替代的方法。真正想让你挣大钱的思想是你有没有在早期就挖掘出大牛股的眼力。比如说十几年前我们买一些消费股，当时2014年茅台跌到8倍市盈率的时候，我在公开说，跌到8倍，当时那个时候市场不像现在看好白酒，那个时候都不看好白酒，谈酒色变，要不然也不能跌到8倍市盈率都没有人要。我说得很清楚，它还有可能继续往6倍上跌，短期说不清楚，但是我说最起码它值30倍的市盈率。你现在买，就可以一直持有到30倍。我说你可以一直持有到50倍的市盈率再卖。8倍的市盈率，我直接看到50倍，光估值的落差就落差8倍。当时8倍的时候，茅台才100多块钱，涨到50多倍的时候，涨到2000多块钱了。你那个时候怎么就知道它能涨到50倍，这就是眼力。